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　　化工行业快评:农药行业快评-草铵膦等农药出口退税取消，落后产能有望加速出清

　　化工行业快评:农药行业快评-草铵膦等农药出口退税取消，落后产能有望加速出清

　　传媒行业1月投资策略：GEO重构流量与内容服务生态，AI应用开启向上新周期

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　　传媒互联网周报：智谱和Minimax上市大涨，持续看好AI营销、关注AI漫剧

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　　机械行业2026年1月投资策略：看好人形机器人、AI基建及商业航天板块的成长性机会

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　　机械行业周报:制造成长周报（第42期）-中国新增20万颗卫星申请，Meta达成数GW数据中心核能供电协议

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　　海底捞(06862.HK) 公司快评:创始人重新出任CEO，2026年经营蓄势待发

　　金融工程周报:股指分红点位监控周报-IH及IF合约升水，IC及IM合约小幅贴水

　　金融工程周报:股指分红点位监控周报-IH及IF合约升水，IC及IM合约小幅贴水

　　美东时间1月13日，美国劳工统计局公布2025年12月CPI通胀数据：同比来看，整体CPI录得2.7%，核心CPI录得2.6%，均与上月持平。环比来看，整体CPI增速为0.3%，核心CPI增速为0.2%。

　　1月14日，海关总署发布进出口数据。我国12月出口（以美元计价，后同）同比增长6.6%，进口增长5.7%，贸易顺差1141.4亿美元。全年出口同比增长5.5%，进口同比录得0.0%，贸易顺差11899.87亿美元。

　　半导体景气超预期，多环节陆续提价，AI眼镜放量在即。过去一周上证上涨3.82%，电子上涨7.74%，子行业中电子化学品上涨15.95%。同期恒生科技、费城半导体、台湾资讯科技下跌0.86%、上涨3.68%、上涨4.43%。受AI增量需求拉动，电子上游涨价品类不断增加，存储和高端PCB产业链仍呈现较严重的供不应求，近期晶圆代工、高端封测、模拟芯片、被动元件、LCD等环节也呈现不同幅度的涨价预期，终端层面已陆续通过涨价向C端传导，行业盈利水平温和修复。我们认为，当下时点处于业绩空窗期，部分受益于海外AI算力高增长的标的临近1月份业绩预告催化；同时，26年CES展已开幕，AI手机、AI眼镜、折叠屏等端侧创新预期有望强化春季躁动行情，我们维持26年电子行业“迈入收获之年”的乐观判断，关注自主可控（代工+设备）。

　　商务部对日本二氯二氢硅反倾销调查，关注半导体材料国产替代。1月6日，商务部发布《关于加强两用物项对日本出口管制的公告》，禁止所有两用物项对日本军事用户、军事用途最终用户用途出口。1月7日，商务部对原产于日本的进口二氯二氢硅发起反倾销立案调查。二氯二氢硅主要用于芯片制造过程中的薄膜沉积（如外延膜、碳化硅膜、氮化硅膜、氧化硅膜和多晶硅膜等），用于生产逻辑芯片、存储芯片、模拟芯片和其他类芯片，也可用于合成硅基系列前驱体和聚硅氮烷等。日本部分半导体材料和设备在国内晶圆厂中市占率较高，而在当前政策环境下，涂胶显影、光刻胶等各细分领域国产设备材料有望加速导入。

　　CES2026上AR眼镜百花齐放，硬件创新大年大幕开启。2026年国际消费电子展(CES2026)上，多款AR眼镜亮相，包括雷鸟、XREAL、歌尔、影目等均展出全彩显示AR眼镜方案。整体来看，今年展出的AR眼镜迎来全面升级：一方面，伴随着AI大模型不断融合，智能眼镜继续成为AI技术的最佳载体；另一方面，多款眼镜采用全彩显示技术，较单色显示升级更多应用场景及使用体验。此外，AR眼镜正成为独立的智能终端，不断加强通信和计算能力。我们认为具备显示功能的AR眼镜仍是智能眼镜的理想方案。

　　英伟达发布全新存储架构，NAND Flash价值重估，建议关注存储相关公司。英伟达发布全新存储处理器平台，通过DPU管理内存池，为每颗GPU额外分配NAND Flash存储专用上下文以解决AI Agent长期运行面临的记忆遗忘与HBM容量瓶颈问题，最终每秒处理的token数量和能效提升高达5倍。相应地，NAND Flash的角色从原来的被动存储数据池转变为直接参与推理过程的大容量内存扩展层，其需求量大幅提升。当前存储行业在AI需求驱动下存周期持续向上，叠加NAND Flash价值重估，存储产业链相关公司有望持续受益。

　　Microchip提高业绩指引，多个终端市场实现广泛复苏。2026年1月5日，Microchip发布其截至2025年12月31日的3QFY26业绩预期，预计净销售额将达到约11.85亿美元，高于此前指引上限11.49亿美元。其CEO表示，公司在多个终端市场实现了广泛的复苏，这得益于分销和直接客户库存校正的进展，以及新客户设计转向生产；尽管第四季度包含假期，公司的预订活动依然非常强劲，新一季度期初的订单储备远优于去年12月所在季度的期初水平。

　　NVIDIA首次披露Rubin架构细节，实现推理成本的革命性下降。本次CES上，英伟达首次完整披露了Rubin架构的技术细节，通过Vera CPU、Rubin GPU、NVLink 6、ConnectX-9、BlueField-4、Spectrum-6的协同设计，相比 NVIDIA Blackwell 平台，可将推理阶段的token成本最高降低10倍，并将训练混合专家模型（MoE）所需的 GPU 数量减少至原来的1/4。对于AI未来，黄仁勋强调物理AI的“ChatGPT时刻”快要到来，NV在自动驾驶、机器人领域均有实质性进展。

　　1月上旬各尺寸LCD TV面板价格环比上涨。据WitsView，1月上旬32/43/55/65寸LCD电视面板价格分别为35/64/122/169美金，各尺寸LCD TV面板价格环比12月下旬分别环比上涨2.9%/1.6%/0.8%/0.6%。据TrendForce，1月部分电视品牌采购动能强劲，支撑电视面板需求，2月春节面板厂规划减产，预计1Q26整体LCD电视面板稼动率将季减3.5pct至87.7%，供需格局偏紧。我们认为，在经历了长时间陆资厂商大规模扩张、全球产业重心的几度变迁之后，LCD的高世代演进趋势停滞、竞争格局洗牌充分，推荐京东方A等。

　　化工行业快评:农药行业快评-草铵膦等农药出口退税取消，落后产能有望加速出清

　　事项：2026年1月12日，财政部、税务总局联合发布关于调整光伏等产品出口退税政策的公告，公告指出自2026年4月1日起，取消光伏等部分产品的出口退税，产品清单包括草铵膦、精草铵膦、乙酰甲胺磷、马拉硫磷、丙溴磷、乙烯利、乙膦铝、敌百虫等多款农药原药产品。

　　国信化工观点：1）出口退税已成为农药企业维持正常生产经营的一大重要资金来源，取消出口退税短期将挤压草铵膦等农药企业利润空间，短期出口需求提升叠加国内春耕备货期，草铵膦价格将出现一定上涨；中长期看，若后续价格上涨幅度不及出口退税力度，相关企业成本提升，将进一步倒逼落后产能出清，另一方面，也将促使国内草铵膦企业加速向精草铵膦转型升级，并向下游制剂端延伸，提高产品附加值。2）草铵膦降价后性价比优势突出，市场需求快速增长，2020-2025年中国草铵膦产量从1.83万吨增长至12.04万吨，增幅达658.38%，年均复合增速达45.78%，目前草铵膦行业开工率已连续8个月保持在80%以上，工厂总库存降至2024年以来的低位，后续有望出现阶段性供不应求局面。3）农药制剂出口退税率仍为9%。2024年我国农药制剂出口金额613.6亿元，首次超过原药出口金额，占比提升至54.12%，我们预计此次取消草铵膦等部分农药原药出口退税后，中国的农药制剂出口数量和占比将进一步提升。

　　传媒行业1月投资策略：GEO重构流量与内容服务生态，AI应用开启向上新周期

　　12月跑输市场。1）25年12月份传媒板块（申万传媒指数）下跌1.60%，跑输沪深300指数3.88百分点，在申万一级31个行业中排名第25位；2）三人行、百纳千成、电广传媒、广西广电涨幅居前，ST返利、浙文互联、华谊兄弟、贵广网络等跌幅居前；3）估值来看，当前申万传媒指数对应TTM-PE 45.8x，处于过去5年69.7%分位数。

　　版号数量维持高位，关注新品周期、景气度与AI应用驱动下的板块机会。1）12月份共有144款国产游戏和3款进口游戏过审，2025年累计发放游戏版号1772个，同比增长25.1%；12月国内游戏版号发放数量新高、进口版号持续发放；2）2025年中国游戏市场收入3507.9亿元，同比增长7.7%；其中，移动端/客户端游戏市场实际销售收入分别为2571/782亿元，同比增长7.9/15.0%；3）新品、监管政策以及AI应用驱动之下，中长期看板块具备向上可能，重点关注新品表现。

　　综艺市场腾讯表现出色，短剧、漫剧热度持续。1）25年12月总票房达37.12亿元人民币，同比增长58.0%，主要由于《疯狂动物城2》的贡献；2）剧集市场，《大生意人》7.54亿播放量问鼎榜首。紧随其后的是《老舅》和《唐朝诡事录之长安》，分别取得6.67亿和5.67亿的成绩；3）综艺市场腾讯《现在就出发 第三季》全网正片市占率22.93%；网综方面，前十的综艺中芒果/腾讯/爱奇艺分别占据4/3/4个。4）12月短剧/漫剧热度第一的分别为《纨绔皮下是阎罗》/《斩仙台下，我震惊了诸神》。

　　AI应用：GEO重构流量与内容服务生态，从内容到服务有望受益。1）2026年全球GEO市场规模将达240亿美元，2030年有望达到1000亿美元。国内方面2026年有望达到111亿元，2028年有望达365亿元。2026年有望从局部试点到全面应用，未来市场有望呈现指数级增长；2）GEO重构流量格局，流量入口从“列表链接”变为“直接答案”，中介价值被压缩，内容源头价值被放大。传统代理商模式面临淘汰；具备MarTech（营销技术）及语料库建设的营销服务商将获得高成长机会；同时优质语料内容的价值将持续放大；GEO大趋势之下，关注从上游语料库、中游营销服务到下游平台流量入口端的投资机会。

　　传媒互联网周报：智谱和Minimax上市大涨，持续看好AI营销、关注AI漫剧

　　行业上涨13.55%，跑赢沪深300，跑赢创业板指。本周（1.5-1.9）传媒行业上涨13.55%，跑赢沪深300（2.79%），跑赢创业板指（3.89%）。其中涨幅靠前的分别为引力传媒、东方明珠、琏升科技等，跌幅靠前的分别为ST大晟、ST华闻、ST惠程、金逸影视等。横向比较来看，本周传媒板块在所有板块中涨跌幅排名第2位。

　　Minimax、智谱上市大涨，OpenAI商业化进程加速。1）OpenAI收购高管教练AI平台Convogo核心团队，由其三位联合创始人带队加入 OpenAI，直接投身于“AI 云计划”的相关工作；2）OpenAI推出GPTHealth，允许用户连接自己的电子医疗记录以及主流健康应用；3）近日，MiniMax正式宣布开源其全新M2.1编程模型，通过 KTransformers 技术，让用户能够在最新的高端设备上实现高效的 FP8本地推理，提升了模型的运行效率和使用体验；4）阿里云正式发布多模态交互开发套件，可快速赋能AI眼镜、学习机、陪伴玩具、智能机器人等终端设备；5）智谱上市首日涨13.17%、Minimax上市首日收盘涨超109%。

　　本周重要数据跟踪：点点互动持续表现亮眼。1）本周（1月5日-1月10日）电影票房3.38亿元。票房前三名分别为《匿杀》（0.75亿元，票房占比23.1%）、《阿凡达3》（0.67亿元，票房占比24.9%）、《寻秦记》（0.61亿元，票房占比18.6%）；2）综艺节目方面，《声生不息·华流季》、《再见爱人第五季》、《现在就出发第3季》、《喜人奇妙夜第二季》和《探索新境第二季》排名居前；3）游戏方面，2025年12月中国手游收入前三名分别为点点互动《Whiteout Survival》、柠檬微趣《Gossip Harbor：Merge&Story》和点点互动《Kingshot》。

　　机械行业2026年1月投资策略：看好人形机器人、AI基建及商业航天板块的成长性机会

　　12月行情回顾&重要数据跟踪：12月机械行业（申万分类）指数上涨8.59%，跑赢沪深300指数6.31个pct，机械行业TTM市盈率/市净率约为39.31/3.18倍，环比提升。12月钢/铜/铝价格指数环比变动-0.09%/+13.63%/+5.02%。

　　PMI（国家统计局12月31日数据）：12月制造业PMI指数50.10%，环比上升0.9个百分点，4月份以来首次升至扩张区间。同期高技术制造业保持扩张态势，高技术制造业PMI为52.50%，持续位于临界点以上，相关行业保持稳定增长。

　　工程机械（中国工程机械工业协会1月8日数据）：2025年12月销售各类挖掘机23095台，同比增长19.2%。其中国内销量10331台，同比增长10.9%；出口量12764台，同比增长26.9%。

　　机械行业周报:制造成长周报（第42期）-中国新增20万颗卫星申请，Meta达成数GW数据中心核能供电协议

　　事件1-我国12月新增20万颗卫星申请：2026年1月10日，据国际电信联盟（ITU）官网信息，我国2025年12月向ITU申请了超20万颗卫星的频轨资源。

　　事件2-Meta达成数GW数据中心核能供电协议：2026年1月9日，据彭博社信息，Meta 公司为满足AI数据中心用电需求，签署多项重磅核能采购协议，总电量高达6吉瓦（GW）。

　　事件3-人形机器人供应商新剑传动启动上市辅导：2026年1月9日，据证监会官网，杭州新剑机电传动股份有限公司启动上市辅导。

　　商业航天点评：中国2025年12月向国际电信联盟（ITU）申请了超20万颗卫星的频轨资源，其中超19万颗来自近期刚刚成立的无线电创新院，该机构是国内无线电管理技术领域首家以技术创新和成果转化为目标的新型研发机构，表明卫星频轨资源已成为国家战略层面重点重视方向。我们持续看好商业航天的长期投资机会。

　　AI基建点评：Meta为保障AI数据中心电力供应，与Vistra、Oklo、TerraPower等公司达成核能供电合作。AI基建需求旺盛将持续带动电力需求，AI基建与AI电力相关产业链将继续同步扩张受益。我们持续看好AI基建相关产业链，重点关注燃气轮机及液冷方向。燃气轮机作为海外数据中心主用电源与备用电源将深度受益AI数据中心供电需求，GEV超预期上修燃机订单与扩产也表明行业是超长景气大周期。

　　行业动态：商业航天-2026年1月10日，我国12月新增20万颗卫星申请。人形机器人-2026年1月6日，2026宇树RoboCup赛事开启；1月6日，征和工业正式发布全球首创链式灵巧手—臻手；1月7日，戴盟机器人发布全球首款力/触反馈遥操作数采系统DM-EXton2；1月7日，傅利叶GR-3首秀CES 2026；1月8日，乐聚机器人与阿里云签署战略合作；1月9日，智元以5168台人形机器人出货量登顶全球榜首；1月9日，人形机器人供应商新剑传动启动上市辅导。AI基建-2026年1月9日，Meta达成数GW数据中心核能供电协议。

　　政府新闻：人工智能-2026年1月7日，工信部等八部门联合印发《“人工智能+制造”专项行动实施意见》。

　　公司动态：人形机器人-2026年1月6日，智微智能战略投资星源智—通向物理世界的通用具身大脑；1月6日，蓝思科技：公司是强脑科技的战略投资者，独家承接了其核心硬件模组的量产。

　　行情回顾：12月A股纺服板块走势弱于大盘，其中纺织制造表现优于品牌服饰。1月以来板块走势强于大盘，纺织制造表现优于品牌服饰，1月以来分别+5.1%/+4.5%；港股纺服指数12月下降5.5%弱于大盘，1月以来由跌转涨。

　　品牌服饰观点：1）社零：11月服装社零同比增长3.5%，增速环比放缓，较上月减少2.8百分点。2）电商：12月电商增速下滑，服饰消费需求整体偏弱，主因消费需求在“双11”期间提前释放、气温回升、春节旺季延后。

　　纺织制造观点：1）宏观层面：12月越南纺织品出口当月同比+8.4%，鞋类出口当月同比+4.3%，较上月增速转正；印尼/印度/越南PMI环比均下降，分别-2.1/-1.6/-0.8，但仍全部维持在临界点50以上。内外棉价格12月份分别呈现小幅上涨/下跌态势，分别+4.2%/-1.0%；1月份以来上涨/下跌均收窄，分别+1.5%/-0.2%。羊毛价格12月份呈现上升态势，环比/同比分别+4.4%/+39.9%。2）微观层面：12月台企营收分化明显，但全年营收整体表现亮眼，世界杯需求拉动备货潮，产能扩张与订单能见度提升。志强受年底采购旺季接近尾声影响，营收同比减少6.3%；儒鸿因年底船期紧张递延部分出货导致营收下降3.6%；聚阳营收逐月回升，尽管受去年同期基数较高影响，营收同比减少9.2%，但环比增加23.6%，创下近四个月新高；威宏得益于得益于泰国厂生产效率提升，营收同比增加21.7%；钰齐受益于订单出货顺畅，营收创下下半年单月新高。展望未来，2026世界杯赛事临近显著提振运动品类需求，品牌下单出现双位数增长，订单能见度多已延伸至2026年上半年。同时，为优化成本并应对地缘风险，企业正加速向东南亚及低关税地区进行产能全球化布局。随着终端库存去化完成，客户下单信心增强，目前多数企业的订单能见度已清晰覆盖至2026年上半年。

　　海底捞(06862.HK) 公司快评:创始人重新出任CEO，2026年经营蓄势待发

　　2026年1月13日晚，海底捞发布公告，苟轶群已辞任公司执行董事及首席执行官，宋青和高洁辞任执行董事。李娜娜、朱银花、焦德凤及朱轩宜获委任为执行董事，公司董事会主席及执行董事张勇获委任为首席执行官。公告同时称，上述辞任董事将继续在集团担任重要管理职能。其中，苟轶群将在集团统筹推动管理流程的智能化与自动化规划，推动运营模式升级和智能中台建设，提升组织管理效率与决策性能；宋青将继续担任集团产品委员会主任一职。

　　1）从啄木鸟计划到红石榴计划，创始人张勇时隔4年重新出任CEO。2018年-2022年3月（张勇任CEO）：公司核心战略聚焦火锅主业经营与门店扩张。凭借强劲经营表现，市值最高攀升至约4300亿港币系当时消费板块的餐饮绝对龙头；2022年3月-2024年6月（杨丽娟任CEO）：受疫情反复及前期高速扩张影响，公司同店翻台率与客流承压，公司战略重心从“规模优先”转向“运营提效”，杨利娟出任CEO先后主导实施“啄木鸟计划-硬骨头计划”，公司于2022H2利润大幅扭亏，其后2023-2024年净利润也连续创下历史新高；2024年7月至今（苟轶群任CEO）：公司进入以多品牌孵化为核心的新阶段，苟轶群出任CEO正式推出“红石榴计划”，旨在依托集团供应链与组织能力，孵化多元餐饮业态，打造第二增长曲线日公告，创始人张勇时隔近4年重新出任CEO。

　　复盘海底捞每轮管理层变革，公司追求高管能力与最新战略方向的适配。本次张勇重新出任CEO，一方面凭借其运营经验，助力火锅主业在竞争加剧、翻台率与客流承压的背景下优化单店模型稳住经营节奏，巩固火锅主业基本盘；另一方面，其亲自坐镇也有利于为“红石榴计划”明确战略优先级、统筹资源提高孵化效率，推动红石榴计划从“多点试错”走向“重点深耕”，从而为公司打造更清晰的第二增长曲线。

　　风险提示：翻台率恢复不及预期、门店扩张低于预期、客单价下滑、竞争加剧、新品牌孵化失败。

　　金融工程周报:股指分红点位监控周报-IH及IF合约升水，IC及IM合约小幅贴水

　　上证50指数中，有1家公司处于预案阶段，0家公司处于决案阶段，0家公司进入实施阶段，0家公司已分红，3家公司不分红；

　　沪深300指数中，有1家公司处于预案阶段，0家公司处于决案阶段，0家公司进入实施阶段，0家公司已分红，26家公司不分红；

　　中证500指数中，有1家公司处于预案阶段，0家公司处于决案阶段，0家公司进入实施阶段，0家公司已分红，63家公司不分红；

　　中证1000指数中，有1家公司处于预案阶段，0家公司处于决案阶段，0家公司进入实施阶段，0家公司已分红，187家公司不分红。

　　我们对当前已披露分红预案的个股股息率进行了统计，其中，煤炭、银行和钢铁行业的股息率排名前三。

　　截至2026年1月14日，IH主力合约年化升水1.27%，IF主力合约年化升水0.79%，IC主力合约年化贴水0.94%，IM主力合约年化贴水4.48%。

　　风险提示：市场环境变动风险；本报告基于历史客观数据统计，不构成投资建议。